Il est largement admis que la protection des banques par les pouvoirs publics a contribué à la crise financière, ce qui a conduit à des propositions visant à exiger des banques qu’elles financent une part plus importante de leurs portefeuilles par des fonds propres plutôt que par des dettes – obligeant ainsi les actionnaires à absorber les pertes au lieu des contribuables. Cette colonne fait valoir que ce sont les ratios de fonds propres par rapport au risque des actifs qui importent, et non les ratios de fonds propres en soi. Bien que des exigences plus élevées en matière de fonds propres pour les banques puissent être souhaitables, les coûts de la réduction de l’offre de prêts devraient être pris en compte.
Le professeur Allan Meltzer a dit en plaisantant que le capitalisme sans échec est comme une religion sans péché ». Si certaines entreprises sont protégées de la faillite lorsqu’elles ne peuvent pas payer leurs factures, la concurrence est faussée et favorise les entreprises inefficaces et protégées. Les banques dont les dettes sont garanties par l’État bénéficient d’un avantage injuste qui leur permet de répartir les fonds de manière inefficace, de prendre des risques inconsidérés aux dépens des contribuables et de gaspiller des ressources qui seraient mieux utilisées par des entreprises ne bénéficiant pas d’une telle protection.
La crise financière de 2007-2009 n’est pas la première à illustrer le fait que les systèmes bancaires protégés ont tendance à exploser, imposant des pertes énormes aux contribuables qui doivent payer la facture. Rien qu’au cours des trois dernières décennies, plus d’une centaine de crises bancaires majeures ont eu lieu dans le monde (Laeven et Valencia, 2012). Aucun sujet d’économie financière n’a fait l’objet d’un consensus plus clair parmi les chercheurs que la proposition selon laquelle la protection des banques par les pouvoirs publics a contribué à la récente vague de faillites bancaires coûteuses dans le monde – des faillites d’une ampleur sans précédent.
Le récent ouvrage d’Anat Admati et Martin Hellwig, The Bankers’ New Clothes (Princeton 2013), propose de forcer les banques à maintenir une part beaucoup plus importante de leur financement sous forme de capitaux propres plutôt que de dettes, de sorte que les actionnaires des banques plutôt que les contribuables supportent la majeure partie ou la totalité du risque de baisse des pertes bancaires. Dans leur zèle bien intentionné pour démontrer à quel point il serait bénéfique, simple et sans coût d’imposer une augmentation spectaculaire des ratios de fonds propres des banques, Admati et Hellwig surestiment les avantages et sous-estiment les coûts associés à la réforme proposée.
Ratios de fonds propres comptables contre les véritables ratios de fonds propres pondérés en fonction des risques
Admati et Hellwig affirment que pour obtenir une augmentation crédible de la proportion de fonds propres des banques, il suffit d’augmenter les exigences réglementaires minimales pour le ratio de la valeur comptable des fonds propres par rapport aux actifs. Si seulement c’était aussi simple, mais ce n’est pas le cas ; l’augmentation du ratio de la valeur comptable des capitaux propres au sens comptable n’augmente pas nécessairement les véritables ratios de capital des banques, comme je l’ai soutenu dans mon travail récent (Calomiris 2013). Les bilans bancaires ne rendent pas compte d’une grande partie des pertes économiques que les banques peuvent subir. En outre, les pratiques comptables peuvent dissimuler l’ampleur des pertes sur prêts, et les régulateurs désireux d’éviter les crises de crédit sont souvent complices de cette situation. Il en résulte que les véritables ratios de fonds propres des banques peuvent être bien inférieurs à ce que leur valeur comptable indique. En outre, les choix des banques en matière de risque importent, et pas seulement leurs fonds propres. L’approche de Bâle sur la pondération des risques des actifs et l’approche plus simple préconisée par les auteurs (qui abandonnerait toute pondération des risques en faveur d’une simple exigence de fonds propres par rapport aux actifs) ont toutes deux un défaut commun : elles encouragent les banques à poursuivre des augmentations cachées du risque des actifs.
Pour toutes ces raisons, l’augmentation des ratios de fonds propres requis ne se traduit pas nécessairement par une réduction du risque de faillite bancaire. Cela ne signifie pas que les ratios de fonds propres ne sont pas pertinents, mais seulement que le fait d’exiger une augmentation des fonds propres comptables ne se traduit pas, en soi, par une augmentation des fonds propres réels. De même, et surtout, des exigences plus élevées en matière de fonds propres ne garantissent pas que les banques auront des fonds propres plus élevés par rapport à leur risque, ce qui est l’objectif essentiel de la réforme réglementaire envisagée par Admati et Hellwig.
Admati et Hellwig soutiennent également que l’augmentation du ratio de financement par capitaux propres dans la structure du passif des banques a peu ou pas de coûts sociaux. Ils rejettent la possibilité que des exigences plus élevées en matière de fonds propres pour les banques puissent être socialement coûteuses comme une bête noire… aussi insignifiante que les nouveaux vêtements de l’empereur dans le conte d’Andersen ». Les auteurs poursuivent en disant : « Pour la société, il y a en fait des avantages significatifs et essentiellement aucun coût à des exigences de fonds propres beaucoup plus élevées ». Une telle politique permettrait de résoudre le conflit fondamental entre ce qui est bon pour les banques et ce qui est bon pour l’économie au sens large. »
Coût des fonds propres par rapport aux rendements corrigés du risque
Ces déclarations ne représentent pas les résultats de décennies de recherche englobant des dizaines de contributions théoriques et empiriques dans la littérature bancaire et financière des entreprises. Le principal tour de passe-passe académique effectué par les auteurs, qui est à la base de ces déclarations, consiste à concentrer l’attention uniquement sur les rendements ajustés au risque attendus par les investisseurs lors de l’examen des coûts ajustés au risque pour les banques de leurs choix en matière de structure du capital. Admati et Hellwig assimilent à tort les deux. Le coût des fonds propres, affirment les auteurs, correspond essentiellement aux rendements que les sociétés doivent fournir aux actionnaires pour justifier l’argent qu’elles ont reçu d’eux ». Mais pour les banques qui émettent ces capitaux propres, il est presque certain qu’il y a d’autres coûts (et avantages) importants associés aux choix de structure du capital qui ne sont qu’indirectement liés aux rendements attendus et reçus par les investisseurs. C’est pourquoi le coût de l’émission d’actions pour une banque et le rendement attendu par les investisseurs en actions qui achètent la nouvelle offre ne sont généralement pas les mêmes.
Il a été démontré que les différences entre les rendements attendus par les investisseurs et les coûts de financement des entreprises impliquent qu’il existe, en général, une combinaison optimale de dettes et de capitaux propres pour chaque banque (ou toute autre entreprise), qui reflète une variété de considérations. Une catégorie de modèles se concentre sur l’effet de la déductibilité des paiements d’intérêts sur la combinaison optimale de dettes et de capitaux propres – les entreprises mettent en balance l’avantage fiscal de la dette et la valeur préservée en détenant plus de capitaux propres et en limitant ainsi le risque de détresse financière. Une autre catégorie de modèles de « signalisation » considère comment l’émission d’actions peut avoir des effets négatifs sur les perceptions du marché des opportunités d’investissement des entreprises, et conduire les émetteurs à éviter les offres d’actions plus qu’ils ne le feraient autrement. Dans une autre classe de modèles encore, le choix de la bonne combinaison de dettes et d’actions conduit à des transferts efficaces de contrôle aux créanciers dans certains états du monde, ce qui encourage également la diversification du portefeuille et la révélation véridique des résultats de l’investissement, ce qui réduit les coûts de financement. Dans une quatrième catégorie de modèles, la bonne combinaison de capitaux propres et de dettes peut inciter à une gestion plus efficace des risques, ce qui réduit également les coûts de financement. Enfin, dans le contexte bancaire, l’émission de titres de créance à court terme et à très faible risque, combinée à des fonds propres suffisants, peut procurer des avantages non pécuniaires en termes de liquidité aux détenteurs de la dette (en particulier les déposants), ce qui augmente la demande de dette et permet aux banquiers d’économiser sur les coûts de financement.
Coûts des exigences plus élevées en matière de fonds propres des banques
La discussion d’Admati et Hellwig sur les coûts de financement des banques et la structure du capital ne reconnaît que deux avantages du financement par l’emprunt : la déductibilité fiscale des intérêts et les distorsions du filet de sécurité découlant des garanties gouvernementales qui réduisent effectivement les coûts de la dette subordonnée des banques ainsi que les dépôts. Ils soutiennent que l’élimination de ces avantages du financement par l’emprunt est souhaitable. Cette affirmation néglige des preuves empiriques substantielles qui vont dans le sens d’autres influences, comme les modèles de signalisation. Mais même si le traitement fiscal privilégié de la dette et les subventions au titre du filet de sécurité étaient les seuls facteurs favorisant le financement par l’emprunt, et même si l’on pouvait affirmer, à partir d’une analyse coûts-avantages sociaux, qu’il serait souhaitable de supprimer les subventions au titre du filet de sécurité et la déductibilité fiscale des intérêts, il ne s’ensuit pas que cela ne coûte rien.
Une implication importante des différents modèles de structure optimale du capital est que le fait de forcer les banques à augmenter leur ratio de fonds propres par rapport à leurs actifs réduira généralement la volonté des banques de prêter. Un grand nombre d’études ont montré que, lorsque les banques doivent augmenter leur ratio fonds propres/actifs, elles choisissent souvent de le faire en réduisant les nouveaux prêts, ce qui évite de devoir lever de nouveaux fonds propres et les coûts élevés qui y sont associés. Par exemple, une étude récente de la réaction de l’offre de prêts aux augmentations des ratios de fonds propres requis au Royaume-Uni indique qu’une augmentation d’un point de pourcentage des ratios de fonds propres requis réduit l’offre de prêts aux entreprises non financières nationales d’environ 7 % (ce qui implique une élasticité de l’offre de prêts d’environ 0,7 négatif).
La réduction de l’offre de prêts qui résulte de l’augmentation des ratios de fonds propres n’est pas seulement un coût ponctuel. Un ratio de fonds propres plus élevé signifie qu’à mesure que le système bancaire se développe, un pourcentage plus important des fonds propres des banques devra être levé à l’extérieur plutôt que par la rétention des bénéfices. Comme il est coûteux de mobiliser des capitaux extérieurs (en grande partie à cause des coûts de signalisation et d’agence mentionnés plus haut), les banques seront confrontées à des coûts de financement plus élevés en permanence, ce qui réduira en permanence l’offre de prêts par rapport à un monde où les exigences en matière de ratio de fonds propres sont plus faibles.
Trouver la bonne exigence de fonds propres bancaires
L’existence de coûts sociaux associés à des exigences de fonds propres plus élevées n’exclut pas le caractère souhaitable d’une augmentation substantielle de ces exigences. En effet, la plupart des économistes (moi y compris) seraient prêts à accepter une certaine réduction de l’offre de crédit en échange des avantages d’une plus grande stabilité financière, en particulier compte tenu des faibles ratios de fonds propres que les banques maintiennent actuellement.
Quel est le bon ratio de fonds propres à cibler, et sur quoi repose le ratio de 25 % des fonds propres par rapport aux actifs proposé par Admati et Hellwig ? Après tout, s’ils croyaient vraiment à leur argument selon lequel l’augmentation du ratio de fonds propres ne peut jamais avoir de coût, alors pourquoi ne pas préconiser un ratio de fonds propres de 100% ?
Le principal fondement de la recommandation d’Admati et Hellwig d’un ratio de 25% est leur opinion selon laquelle l’expérience historique montre qu’avant la protection du filet de sécurité, les banques maintenaient ce niveau de ratios de fonds propres. Mais Admati et Hellwig sont trop désinvoltes lorsqu’ils font ces comparaisons historiques, et ils omettent de noter certaines différences importantes entre les banques d’alors et d’aujourd’hui. Les ratios de fonds propres des banques, tant aux États-Unis qu’à l’étranger, ont varié considérablement dans le passé et n’ont généralement pas atteint 25 % des actifs. Certains des systèmes bancaires les plus stables – celui du Canada, par exemple – ont eu des ratios de fonds propres relativement faibles. Les faibles ratios de fonds propres des banques canadiennes à succursales nationales reflétaient la plus grande diversification de leur portefeuille et d’autres caractéristiques réduisant le risque, contrairement aux banques à bureau unique (unités) beaucoup plus risquées aux États-Unis. Les ratios de fonds propres des banques américaines ont varié de façon spectaculaire au fil du temps, et d’une manière qui a clairement reflété les changements dans le risque de leurs actifs. Les ratios de fonds propres par rapport au risque des actifs sont l’attribut clé de la réglementation prudentielle, et non les ratios de fonds propres en soi. L’utilisation de simples ratios d’équité historiques d’un certain exemple passé comme référence, sans tenir compte du risque, peut considérablement surestimer ou sous-estimer la mesure dans laquelle les ratios d’équité actuels des grandes banques mondiales devraient être augmentés.

La NASA et SpaceX ont sorti samedi le vaisseau spatial Staff Dragon du Kennedy Area Center de la NASA en Floride, transportant deux astronautes américains sur la Station spatiale mondiale (ISS). Le vaisseau spatial Team Dragon s’est envolé avec une fusée SpaceX Falcon 9 à 15h22. Heure de l’Est, vol en avion de chasse à partir de la version sophistiquée 39A traditionnelle du Kennedy Space Center. Les astronautes chevronnés de la NASA Bob Behnken et Doug Hurley sont les commandants de la quête. You.S. Le directeur Donald Trump et le vice-président Mike Pence ont assisté au lancement avec le centre. L’administrateur de la NASA, Jim Bridenstine, a tweeté: « La toute première fois en 9 ans, nous avons maintenant dévoilé des astronautes américains sur des fusées citoyennes américaines provenant de terre américaine. Je suis tellement fier du groupe NASA et SpaceX d’avoir créé ce deuxième objectif réalisable. » La NASA a prouvé la coupure et la rupture du générateur majeur à partir des premier et deuxième étages de la fusée quelques minutes après l’élévation. Le multiplicateur de phase initialement réutilisable de Falcon 9 a correctement atterri dans le drone « Inutile de dire que je t’aime néanmoins » de la côte de la Floride. Le Crew Dragon a atteint l’orbite de la planète environ 12 quelques minutes après le décollage et produit également sa méthode vers l’ISS, comme indiqué par la NASA. Le vaisseau spatial doit s’arrimer à la station de place le week-end à 10 h 27, heure de l’Est. Le vaisseau spatial a été créé pour accomplir cela de manière autonome, néanmoins les deux astronautes et la station garderont une trace de la technique et de l’amarrage, et peuvent gérer le vaisseau spatial si nécessaire. Juste après un amarrage correct, Behnken et Hurley seront appréciés à bord de la station et deviendront certainement des individus de l’équipage du Journey 63. Ils effectueront des évaluations sur Crew Dragon ainsi que des recherches ainsi que d’autres tâches avec l’équipe de la station locale. L’objectif consistera à utiliser le personnel du dragon pour désamarrer la station, à désorbiter et à ramener Behnken et Hurley dans le monde en ayant une éclaboussure sécurisée à l’intérieur de l’océan Atlantique, comme indiqué par la NASA. La période de quête n’a cependant pas été déclarée. La NASA a déclaré que cela serait probablement décidé après la station en fonction de la préparation du départ du personnel professionnel suivant. Behnken et Hurley ont été parmi les premiers astronautes à avoir commencé à travailler et à s’entraîner sur la voiture de salle des hommes du groupe d’âge de SpaceX, et ont été sélectionnés en fonction de leur expérience considérable de pilote vérificateur et de voyage en avion, qui comprend plusieurs objectifs dans la navette de la salle, basé sur la NASA. Behnken pourrait être le commandant des procédures interarmées pour l’objectif, responsable des poursuites, par exemple le rendez-vous, l’amarrage et le désamarrage, en plus des poursuites Demo-2, car le vaisseau spatial est amarré pour l’ISS. Hurley serait le commandant de l’engin spatial pour le but, responsable des actions telles que le lancement, l’obtention et la récupération. Il s’agit de l’analyse ultime des voyages en avion de SpaceX pour le plan du personnel industriel de la NASA et fournira certainement des informations cruciales sur les performances globales de la fusée Falcon 9, du vaisseau spatial Team Dragon et des méthodes du sol, ainsi que sur les procédures en orbite, d’amarrage et d’accès. Le voyage aérien d’essai fournira également des informations utiles pour la reconnaissance du processus de transport d’équipe de SpaceX pour les vols réguliers transportant des astronautes dans les deux sens depuis la station.

En s’asseyant à mon entretien avec Patrick Davidson, on ne penserait pas qu’il passe habituellement une grande partie de son temps à l’envers dans un avion, voyageant à des vitesses et effectuant des manœuvres qui ne peuvent être comparées qu’à la façon dont les ovnis se déplacent dans les films de science-fiction. Je ne sais pas trop à quoi ressemblerait une telle personne, mais Patrick ressemble tout simplement à un gars ordinaire de Dock Elizabeth qui aime les braïs le week-end. Mais ce qui fait de Patrick le candidat idéal pour devenir le parachutiste audacieux qu’il est aujourd’hui, se trouve sous la surface – dans ses gènes. Son père était champion de voltige SA Limitless – Unlimited étant le plus haut niveau d’aptitude en voltige, un cran avant Advanced, et un cran en dessous totalement fou. Avant même que la plupart des enfants de son âge n’aient installé leur première bicyclette, Patrick était attaché dans le siège co-pilote de l’un des avions de son père, volant avec lui dès l’âge de cinq ans. Il a également obtenu son permis de pilote avant son permis de conduire, sans perdre une seule minute – le jour où il a eu 17 ans ; « le plus jeune âge auquel vous êtes légalement autorisé à le faire ». La voltige aérienne a vu le jour pendant la Première Guerre mondiale, lorsque les pilotes d’avions de chasse se sont rendu compte que le fait de pouvoir effectuer des manœuvres rapides et inattendues dans leur avion leur permettait d’éviter les avions ennemis. Les pilotes ont commencé à développer un arsenal de mouvements de voltige et, à la fin de 1916, un enseignement systématique des techniques de voltige a fait son apparition. Poursuivant le combat, ces pilotes capitalisent sur les capacités obtenues en participant à des démonstrations aériennes et des démonstrations de voltige. En 1934, la première Coupe du monde de voltige se déroule à Paris, avec 6 pays participants en Europe. En 1960, la voltige aérienne s’est organisée au niveau mondial avec la création de la commission mondiale de voltige aérienne et le premier véritable championnat du monde de voltige aérienne a eu lieu en République tchèque la même année. Il est clair que Patrick et son père prennent l’aviation au sérieux et, lorsqu’ils ne volent pas, ils achètent et vendent des avions. Ils ont souvent entre 10 et 20 avions dans leur hangar à Seaview, PE. Certains sont à vendre, d’autres non – par exemple, le Harvard dans lequel Patrick a passé son permis et le Gipsy Tiger Moth de 1929 qui appartenait à son grand-père. Même si la majorité du temps de Patrick est occupée par son entreprise de démolition et de déplacement de planètes, il essaie de faire un ou deux vols en avion le week-end et le matin avant le travail. Le fait d’avoir un avion s’avère parfois utile : « Je fais voyager ma famille, je vole pour l’entreprise. Je me rends sur des sites dans tout le pays et souvent, je considère les clients avec moi – comme un ‘avantage supplémentaire’.’ Avant Red Bull, je n’ai jamais participé à des événements atmosphériques, mais à d’autres événements et concours [de voltige] », déclare Patrick, mais il souhaitait vraiment s’essayer à la course aérienne. Une connaissance de l’époque, Greg Ritz, l’a donc mis en contact avec le superviseur local de Red Bull Sportsman, Josh Enslin. Il se trouve que, non seulement Red-colored Bull essayait de combler le vide laissé par le départ de Glen Dell, ancien pilote de SA Atmosphere Race, mais Josh avait déjà prévu une conférence avec les représentants mondiaux de Red-colored Bull. Il leur a présenté un CV vidéo de Patrick – « Et 8 à 10 fois plus tard, j’ai reçu une invitation pour un camp d’entraînement au Red Bull Air Race », dit Patrick. En plus de s’assurer une participation à la compétition Atmosphère ce jour-là, il a également obtenu un parrainage complet pour la voltige aérienne. Depuis lors, Greg est devenu mon superviseur et un bon ami », ajoute-t-il. Aujourd’hui, Patrick a deux saisons de courses d’atmosphère à son actif, en 2018 et 2019, créant un total de 11 courses dans des pays du monde entier, dont la fédération russe, la Hongrie, le Japon, la France, l’Autriche ainsi que les États-Unis. Pour se préparer aux concours et aux événements, Patrick aime se maintenir en forme à l’aide du VTT, mais, dit-il, « avant une épreuve, j’arrête de m’entraîner », pour éviter les blessures. Ainsi, son VTT est remplacé par un vélo rotatif. Et, sans surprise, « le temps passé en selle. Il n’y a pas de remplacement pour ça. Néanmoins, l’entraînement pour les courses atmosphériques est différent de celui des concours de voltige. Même si la course atmosphérique exige moins de planification que les compétitions de voltige, elle est plus difficile à enseigner car « l’avion que j’ai est totalement différent de celui que je voyage pour la course », explique Patrick.

Pendant une grande partie de l’histoire de l’Indonésie, sa répartition égalitaire des richesses et des actifs la distingue de ses voisins. Et si le pays doit rester l’une des économies les plus solides d’Asie, le gouvernement, confronté à une augmentation des inégalités de revenus et de richesse, ainsi qu’à de profondes disparités régionales, doit s’engager à nouveau dans des politiques égalitaires.
Lorsque l’Indonésie a déclaré son indépendance vis-à-vis de la domination néerlandaise en 1945, le fondateur du pays, Sukarno, a appelé son peuple à bâtir une nation solide », éternellement unie. Ce mantra – l’unité et la force – a contribué à façonner l’avenir du pays, y compris son approche du développement économique. Pendant une grande partie de l’histoire de l’Indonésie, sa répartition égalitaire des richesses et des actifs la distingue de ses voisins.
Mais sept décennies plus tard, l’héritage de l’égalité s’estompe. Pour que l’Indonésie reste l’une des économies les plus solides d’Asie, il est essentiel que son leadership actuel s’engage à réduire l’écart socioéconomique.
Pendant une grande partie des années 70 et 80, le faible niveau d’inégalité des revenus en Indonésie a contribué à élever le niveau de vie et à réduire la pauvreté. En 1970, à peine 25 ans après l’indépendance, le pays gérait une répartition enviable des richesses entre une population diversifiée, avec un coefficient de Gini (une mesure commune de l’inégalité des revenus) de 0,35 (zéro représentant l’égalité maximale). En comparaison, la Malaisie voisine avait un coefficient de Gini de 0,50.

Un dossier du système d’amélioration des Nations Unies, publié le 17 octobre, montre que 97% des quelque 2 000 migrants africains interrogés dans les pays européens prendraient les mêmes dangers pour revenir dans les pays européens en comprenant à nouveau ce qu’ils comprennent maintenant de la possibilité de votre voyage ou la vie dans l’union européenne pourrait ressembler. Ce qui est exactement puissant concernant ce dossier de l’ONU, c’est qu’il dissipe les nombreux mythes sur la migration africaine. Il y a un horrible constat: les Africains «envahissent» l’Europe, pire «grouillent» en Europe. La rhétorique de la contre-immigration parle de la construction de clôtures et de la construction d’un château L’Union européenne. C’est en fait comme si vous aviez une guerre, et les Européens doivent s’armer eux-mêmes contre les envahisseurs. Il y a un an, le conseiller unique de l’ONU pour la prévention du génocide, Adama Dieng, a averti que les personnalités politiques occidentales enthousiasment le feu avec une rhétorique haineuse qui «légitime la haine, le racisme et la violence. Alors que les extrémistes répandent des mots incendiaires dans un discours politique bien connu sous le couvert du «populisme», les crimes de haine et le discours d’aversion continuent d’augmenter. L’aversion aux actes criminels constitue l’un des indicateurs les plus clairs des crimes d’atrocité. »À l’ONU à Genève, Dieng-un professionnel du droit sénégalais pourrait dire que« les grands massacres commencent constamment avec de minuscules actions et un langage ». Le document de l’ONU implique que la haine autour du migrant africain est déplacée. Les raisons des flux migratoires importants vers les pays européens viennent vraiment de l’intérieur de l’Europe. Ceux qui quittent les zones de bataille – la Syrie et l’Afghanistan dans les parties occidentales de l’Asie, mais en plus l’Érythrée et la Libye – arrivent en chiffres anticipés alors qu’ils fuient des bombes qui sont généralement fabriquées dans les pays européens. Ces chiffres ont tendance à être plus élevés que pour tous les Africains arrivés en Europe pour travailler. En fait, plus de 80% des migrants africains restent le continent. Le montant de l’émigration africaine du continent par rapport à la population africaine « est l’un des nombreux plus abordables sur terre », déclare l’U. N .. Beaucoup de migrants qui visitent l’Europe, selon les informations occidentales, trouvent des itinéraires typiques – avec un voyage à l’ambassade, un logiciel pour tout visa, l’octroi du visa, puis un vol dans la région; les arrivées irrégulières, dont beaucoup peuvent éventuellement trouver des bateaux à moteur, sont beaucoup moins nombreuses que celles qui viennent avec un visa légitime. C’est en fait le racisme qui tombe à plat pour reconnaître cette réalité. Si vous examinez les montants dans le dossier du PNUD, vous constatez que 58% des migrants africains dans les pays européens ont été utilisés à la fois à la maison et à l’école lorsqu’ils ont décidé de partir; la plupart des migrants ont trouvé du travail et acquis des revenus agressifs. Ce qui les a poussés, c’est l’insécurité au sein de leur pays et la vérité qu’ils pensaient pouvoir générer beaucoup plus ailleurs. Plus de la moitié des migrants ont été soutenus financièrement par les membres de leur famille pour créer votre voyage, et 78% ont renvoyé de l’argent à leur famille. Les statistiques des institutions financières mondiales montrent que les envois de fonds vers des pays africains augmentent. Conformément à la tendance internationale, l’Afrique subsaharienne a obtenu beaucoup plus de devises étrangères des envois de fonds que des achats primaires étrangers (IDE).

Au plus fort de la crise financière au Portugal, Raul Gil a facilement découvert un emploi dans une organisation à Berlin qui a aidé des jeunes Espagnols déconcertés récemment arrivés en Allemagne à naviguer dans de nouveaux mots, des mœurs ethniques et des lieux de travail de manières sociales. Au moment où il a choisi de rentrer chez lui en 2016, finalement pour cette communauté balnéaire de Cantabrie où il est né et a grandi, il s’est rendu compte qu’il pouvait mettre ses compétences à profit dans le changement: pour d’autres Espagnols qui espèrent aussi maintenant revenir. Lui et 2 amis ont développé « Volvemos » – en fait « We Return » – une entreprise à but non lucratif dédiée à la migration de retour des Espagnols qui cherchaient un refuge financier en Grande-Bretagne, en Allemagne et dans le passé. « Pendant plusieurs années, nous avons discuté de ceux qui sont restés, mais nous nous concentrons maintenant sur les personnes qui souhaitent revenir », affirme M. Gil à Santoña, une fente de pêche sportive célèbre pour sa fabrication d’anchois. Son organisation – et ses objectifs – ne sont qu’un des symboles d’une nation en pleine reprise financière. Et puis au Portugal voisin, le changement de fortune semble beaucoup plus extraordinaire. Le pays a eu besoin d’un plan de sauvetage en 2011 au milieu de la crise de la dette souveraine de l’Union européenne, et le premier ministre portugais de l’époque, Pedro Passos Coelho, a ouvertement informé les jeunes résidents que leur meilleur souhait serait d’aller ailleurs. Non seulement les fonctionnaires cherchent maintenant à appeler les émigrants chez eux, mais Lisbonne, les fonds du pays, est devenue l’une des destinations les plus cool de l’Union européenne, aidant à changer l’histoire de la péninsule ibérique en proie à la crise. L’augmentation financière en Espagne et au Portugal n’est toutefois que le domaine du plus grand retour qu’ils pourraient connaître. L’amélioration du moral qui l’accompagnera après plusieurs années de contraction du travail et de dommages à la population sera tout aussi importante, et peut-être beaucoup plus. Au lieu d’être obligés d’aller même pas près de chez eux pour découvrir un mode de vie durable, les Ibères trouvent que leur patrie devient un endroit élégant – non seulement en leur nom, mais aussi pour les Européens de manière plus générale. «Les journaux internationaux n’ont discuté du Portugal qu’en raison de la performance financière globale inadéquate. Maintenant, le récit autour du Portugal est vraiment bénéfique », déclare Marina Costa Lobo, de l’université ou du collège de l’Institut des sciences interpersonnelles de Lisbonne. « Cette apparence positive est sans précédent au 21e siècle, et le pays en profite également. » L’Espagne monte en puissance en Espagne en 2016 pour la première fois en cinq ans, selon les dernières statistiques du recensement cet été. Il s’agissait d’une augmentation modérée à 0,19%, mais souligne une transformation plus importante, dans laquelle les taux d’immigration ont rebondi tandis que l’émigration a ralenti. Le progrès de la population laisse subsister la guérison économique de l’Espagne en quelques années. Quelque 480 000 nouveaux contenus à temps plein ont été créés avant l’année civile, selon les chiffres publiés par les autorités au cours de l’été, malgré le fait que l’instabilité politique en Catalogne pourrait entraîner une croissance globale. Des emplois se créent dans tout le spectre, explique Javier Díaz Giménez, professeur d’économie à l’IESE Business College de Madrid. Certains domaines standard comme les vacances sont en plein essor, mais même les employés du bâtiment, la grève la plus dure au milieu de la bulle immobilière qui a éclaté, sont devenus une expression de nouvel espoir. «Même ceux-ci redécouvrent du travail en Espagne», séminaire entreprise affirme-t-il.

Les forces russes ont pénétré en Ukraine mercredi 24 février au petit matin. En réaction, les États-Unis, l’Union européenne et d’autres pays ont déclaré une série de sanctions sans précédent à l’encontre de la Fédération de Russie. Les militaires européens semblent avoir rencontré une résistance plus forte que prévu, anéantissant l’espoir de Poutine d’une victoire rapide et définitive sur l’Ukraine. Des services militaires et une escalade économique sont possibles. Vous trouverez ci-dessous une analyse des sanctions actuelles, de leurs effets économiques sur la Fédération de Russie et sur le monde entier, ainsi que des opportunités et des questions pour les États-Unis. Q1 : Comment les pays ont-ils réagi financièrement à l’intrusion de la Russie ? R1 : Le 21 février, Poutine a déplacé des troupes de « maintien de la paix » dans la région de Donbas en Ukraine et a reconnu l’indépendance de deux républiques dans la région. La direction de Biden a rapidement annoncé une première tranche de sanctions, sur le modèle de celles appliquées juste après l’annexion de la Crimée par la Russie en 2014. Ces sanctions prévoyaient l’interdiction d’acheter, d’exporter et d’importer des produits en provenance de vos zones séparatistes, ainsi que le blocage des sanctions imposées à certaines personnes au sein de la République populaire de Donetsk et de la République populaire de Louhansk. Le 24 février, les États-Unis ont annoncé un deuxième train de sanctions, plus puissant, en réponse à l’invasion totale de l’Ukraine par la Russie. Appliquées  » en tandem avec les partenaires et les alliés « , ces sanctions visaient les hauts responsables russes et leurs familles, les entreprises d’État et le secteur monétaire de la Russie, y compris ses deux plus grandes institutions bancaires commerciales. Le paquet prévoyait une augmentation du principe du produit immédiat international (principe FDP), précédemment utilisé pour mettre en quasi-faillite la société de télécommunications chinoise Huawei. La règle du PRD fait obstacle à l’exportation de tout article dérivé de technologies ou de logiciels américains, quel que soit son pays de production. Elle offre la possibilité de priver l’économie russe et les utilisateurs finaux militaires de systèmes critiques, comme les semi-conducteurs. Les mesures flagrantes de la Russie ont suscité une réponse unie de la part des partenaires des États-Unis dans le monde entier. L’Union européenne, le Royaume-Uni, le Canada, l’Australie, le Japon, la Corée du Sud et Taïwan ont tous déclaré leurs propres sanctions et contrôles des exportations. Une exception significative à cette liste est Israël. En dépit de son alliance étroite avec l’Amérique et de ses liens étroits avec l’Ukraine, le gouvernement de Bennett reste circonspect dans ses jugements à l’égard de Moscou, craignant qu’il ne compromette la coordination de la protection entre la Fédération de Russie et Israël en Syrie. La réaction financière de loin la plus sévère et la plus coordonnée est arrivée le week-end du 26-27 février. Cette troisième tranche de sanctions a exclu certaines banques européennes de SWIFT (le programme de messagerie financière), sanctionné l’institution financière centrale russe et déclaré l’activité d’une équipe multilatérale chargée d’identifier et de geler les ressources des hauts responsables du Kremlin, comme Poutine. Les mesures relatives à SWIFT et à l’institution financière centrale étaient auparavant considérées comme hors de question en raison du préjudice économique qu’elles pourraient causer aux pays européens. Le paiement de la Commission occidentale semble être à l’origine du mouvement en faveur de sanctions plus sévères, l’Allemagne et la France ayant abandonné leur opposition le samedi 26 février. Alors que les systèmes financiers avancés ont déjà été de plus en plus alignés dans leur réaction, certains systèmes financiers des marchés émergents ont déjà été beaucoup plus hésitants à condamner la Russie. La volaille, qui importe un tiers de son gaz naturel de la Fédération de Russie, s’est montrée réticente à appliquer des sanctions mais pourrait commencer à bloquer l’accès de certains navires de la marine européenne à l’océan Noir. Même si le Brésil a voté le 25 février pour votre qualité de l’ONU « déplorant » l’invasion européenne, le leader Bolsanaro a déclaré que le Brésil resterait neutre dans l’affrontement. L’Inde, qui entretient depuis longtemps des liens avec la Russie, a cherché à se tailler une place naturelle. Plus important encore, Pékin a souligné l’importance de « respecter la fiabilité territoriale », mais aussi de prendre en compte « les préoccupations légitimes de la Russie en matière de protection ». Q2 : Comment ces sanctions peuvent-elles être comparées aux tentatives précédentes ? A2 : Les sanctions à l’encontre de la Russie ont quelques précédents récents, mais aucune ne vise une économie aussi importante ou essentielle aux marchés mondiaux de l’énergie. L’Iran a été retiré de SWIFT à deux reprises, d’abord en 2012, puis en 2018, après que la direction de Trump se soit retirée de l’accord sur le nucléaire iranien. Les institutions bancaires de Corée du Nord ont été exclues en 2017 après qu’il a été identifié qu’elles utilisaient le système de messagerie en ligne pour contourner les sanctions. De même, les États-Unis ont précédemment sanctionné les banques centrales d’Iran, de Corée du Nord, de Syrie et du Venezuela. Les États-Unis n’ont pas encore appliqué auparavant le principe du PRD de manière aussi large, en se concentrant sur les utilisateurs finaux militaires et le climat économique de toute une nation plutôt que sur certaines entreprises. Q3 : Connaissez-vous les implications économiques pour la fédération russe ? A3 : Les sanctions imposeront des coûts énormes à l’économie de la Russie, en réussissant à la couper des capitaux internationaux, en activant une crise monétaire, une possible situation bancaire, ainsi que son plus grave choc financier depuis la crise de la dette de 1998. La Banque centrale de la Fédération de Russie (CBR) a développé ses réserves établies pour atteindre 630 milliards de dollars le mois dernier, ce qui représente le double des importations de produits russes et plus d’un autre du PIB de la Russie l’année dernière. Nombreux étaient ceux qui qualifiaient ces réserves abondantes de « forteresse de la Fédération de Russie ». Les sanctions ont démoli les murs de ce château en restreignant sévèrement la capacité de la CBR à traiter les principales devises étrangères et en coupant les banques européennes de SWIFT et de certaines transactions. Les sanctions ont réussi à rendre la plupart des fournitures de la CBR sans valeur en interdisant les transactions dans ces monnaies étrangères. Le 2 mars, le rouble européen avait chuté de plus de 30 % par rapport à l’argent avant les sanctions. Le 28 février, la CBR a plus que doublé son taux d’intérêt directeur pour le porter à 20 % afin de stabiliser le prix des échanges et a imposé une réglementation des capitaux. Les institutions bancaires européennes qui cessent d’ouvrir des comptes correspondants à l’étranger ou qui traitent avec des statuts d’obstruction pourraient ne pas bénéficier de l’aide de l’État. Les Russes feraient la queue pour retirer les dépôts des institutions financières. En date du 2 mars, la bourse européenne est fermée depuis vendredi, mais des intermédiaires étrangers ont suggéré que les titres européens avaient perdu plus de la moitié de leur valeur depuis l’intrusion. Moody’s estime que le PIB de la Russie pourrait s’accorder à 8 % cette saison, bien que ces estimations soient particulièrement incertaines aujourd’hui. En soi, cela ne peut pas avoir d’effet majeur sur le climat économique mondial, car le climat économique de la Russie représente moins de 2 % du PIB mondial.

Mon tout petit avion doux Cessna fonce sur la piste terriblement courte de Lukla, un terminal aéroportuaire situé dans les chaînes de montagnes de l’est du Népal et qui serait l’un des plus risqués de la planète. La conclusion de la piste approche rapidement parce que je tire à nouveau sur le joug, simulateur de vol mais je ne parviens pas à monter. Je me résigne personnellement à mon destin, mais la moitié avant de me claquer dans la barrière isolant Lukla de votre vide brumeux en dessous, le minuscule avion se balance dans le flux d’air et soudain je me trouve personnellement en train de planer dans un grand Himalaya en profondeur. vallée parsemée de nuages ​​doux. 10 minutes plus tard, je vole plus que New York, un étalement urbain épais qui s’étend à perte de vue, la lumière du soleil brillait des gratte-ciel. Ensuite, j’ai déjà mentionné ma ville natale de Glasgow, en Écosse, au cœur de la tempête de pluie torrentielle. Je pouvais voir les routes dans lesquelles j’ai grandi sous moi. Ensuite, je suis quelque part à travers le Sahara. Le glacier Jökulsárlón en Islande. Les riches vallées de la Nouvelle-Zélande. Positionnez Fuji au Japon. À peu près partout où je penserai, j’irai, car dans Microsoft Trip Sim, le monde complet est littéralement lorsque vous en avez besoin. Cela semble incroyable, mais quand je fais tourner un monde tridimensionnel près de moi, je comprends que je peux refuser mon avion n’importe où sur la planète et, juste après un moniteur d’emballage rapide, commencer à voyager. Vous pouvez faire comme le jeu en ligne génère sa communauté en utilisant des informations satellite extraites de Bing Charts. Mais vous ne voyagez pas seulement sur une texture de niveau: le moteur prend ces données de guidage puis les remplit intelligemment avec des arbustes, de l’eau potable, des complexes et aussi de très petits détails, y compris le trafic ciblé autour des routes. La hauteur est également effectuée avec précision, ce qui entraîne des montagnes / collines imposantes pouvant varier et des vallées béantes. Le personnel de croissance de Microsoft Air travel Sim semble particulièrement satisfait de ses nuages, et à juste titre. Ce sont de grandes choses volumineuses en 3 dimensions, réfractant et capturant l’éclairage, l’irritation avec l’obscurité alors que le mauvais temps s’accumule, et dérivant dans l’aménagement paysager, créant d’immenses zones sombres depuis leur départ. Les nuages ​​peuvent même projeter des ombres sur d’autres nuages. Le résultat final est un certain nombre des meilleurs cieux que j’ai jamais vus sur un ordinateur portable ou un ordinateur, et des ciels qui se trouvent être beaucoup plus impressionnants pour être des simulations colossales de solutions de conditions météorologiques élaborées, pas seulement plutôt des skyboxes. Sérieusement, je pense que je suis plus intéressé par Microsoft Flight Simulation en tant qu’instrument de repos. Je vais sauter dans le simulateur, certain, après avoir dit que je me verrai personnellement en profiter principalement dans le même but que je joue à Euro Vehicle Simulator 2: comme un moyen de se détendre. Un certain nombre de constructeurs à qui j’ai parlé l’ont reconnu, déclarant qu’ils jouent souvent en faisant cela de leur propre chef. Démarrez les aides, choisissez une partie plutôt de la communauté, et prenez simplement plaisir au voyage. Aussi énorme et fantastique qu’Euro Truck soit, cela l’a absolument vaincu (et toutes les autres simulations, par exemple) en termes de sélection totale de zones offertes. J’ai apprécié le développement de la critique pendant environ plusieurs heures et j’ai également eu l’impression que j’avais à peine plongé les pieds de la piscine. Il y a beaucoup à découvrir sur cette page et j’ai donc hâte de « faire tourner » à nouveau ce monde et de voir où le vent m’exige.

Vital Signs est un récapitulatif économique hebdomadaire du professeur d’économie de l’UNSW et du doctorat de Harvard Richard Holden (@profholden). Vital Signs vise à contextualiser les événements économiques hebdomadaires et à réduire le bruit des données affectant les économies mondiales.
Cette semaine: l’obsession du logement pour l’Australie se poursuit et il est difficile d’évaluer la trajectoire future des taux d’intérêt.
Je ne pensais pas qu’il était possible de se concentrer davantage sur le marché du logement australien qu’en 2016, mais les deux dernières semaines m’ont donné tort.
Les chiffres de l’ABS ont révélé qu’au cours du trimestre de décembre, dans les huit grandes villes australiennes, les prix des maisons avaient augmenté de 8,9% et les prix des appartements de 4%. Ce sont des chiffres époustouflants, en particulier à la suite des énormes hausses de ces dernières années.
Cela a déclenché une nouvelle discussion sur la question de savoir si les prix constituaient une bulle. De nombreux joueurs ont pesé, mais l’ancien chef du Parti libéral, John Hewson, l’a exprimé de la manière la plus succincte, en disant sur ABC Lateline:
Je pense que c’est une crise, c’est une bulle. Je sais que les gens hésitent à dire que c’est une bulle. »
Dans un sens, peu importe qu’il y ait ou non une bulle immobilière. Une fois que les acheteurs ont commencé à croire qu’il y en avait et pensaient que cela allait éclater, ils ont tout intérêt à attendre pour acheter. Cela assèche la liquidité sur le marché immobilier et les vendeurs qui ont besoin de vendre sont obligés de prendre une forte décote. Cela justifie la conviction des acheteurs que les prix vont baisser. Et c’est, tout simplement, comment une bulle éclate.
En sommes-nous encore là? C’est difficile à dire, mais étant donné qu’un ancien chef du Parti libéral, le président de l’ASIC et le secrétaire au Trésor (entre autres) l’ont dit récemment, il y a des raisons de penser que nous pourrions y arriver.
Les dernières minutes du conseil d’administration ont révélé que la RBA était également quelque peu axée sur le logement. Le procès-verbal indiquait:
Au cours des derniers mois, les conditions semblaient s’être renforcées à Sydney et étaient restées solides à Melbourne; ces villes avaient continué d’enregistrer une forte croissance des prix des logements et les taux de liquidation des enchères étaient restés élevés. Les approbations de prêts au logement et la croissance du crédit se sont accélérées pour les investisseurs, principalement en Nouvelle-Galles du Sud et à Victoria « , ce qui laisse à penser qu’il y a eu une augmentation des risques liés au marché du logement ».
Le procès-verbal a également noté un certain nombre d’évolutions positives, des termes de l’échange à la force de nos partenaires commerciaux au sentiment des affaires. L’exception notable a été le marché du travail qui a continué de semer la confusion. La RBA a noté que l’implication principale était que:
Les pressions salariales intérieures sont restées modérées et la croissance du revenu des ménages a été faible, ce qui, s’il devait persister, aurait des répercussions sur la croissance de la consommation et les risques posés par le niveau d’endettement des ménages. »
Il est difficile d’évaluer la trajectoire future du taux de trésorerie. L’économie semble se redresser et, si l’investissement des entreprises devait enfin rebondir, une hausse des taux serait justifiée. Mais avec un marché du travail faible, une hausse des taux mettrait la pression sur ces ménages lourdement endettés. Cela pourrait, à son tour, faire exploser le marché immobilier. Le scénario cauchemardesque est qu’il a un effet suffisamment important sur les bilans bancaires pour qu’ils contractent des prêts de manière significative, ce qui nuit davantage au marché immobilier.

Depuis le milieu des années 1960, la technologie informatique a été continuellement développée au point que les styles d’avion et de moteur peuvent être simulés et testés dans une myriade de variantes dans un éventail complet de conditions environnementales avant la construction. En conséquence, une préoccupation pratique pourrait être apportée à une série de conceptions d’avions, qui, bien qu’occasionnellement et souvent tentées auparavant sans succès, peuvent être utilisées dans la création d’avions. Ceux-ci incluent les ailes balayées vers l’avant, les zones de canard, le corps entier et les ailes mélangés, ainsi que le raffinement de profils aérodynamiques spécifiques (aile, hélice et aube de turbine). Cela va de pair avec une compréhension beaucoup plus approfondie des spécifications structurelles, de sorte qu’une puissance adéquate puisse être maintenue même lorsque des réductions de poids corporel sont effectuées. Compléter et améliorer les résultats de l’utilisation de systèmes informatiques dans la conception est l’utilisation généralisée d’ordinateurs à bord de l’avion lui-même. Des systèmes informatiques sont utilisés pour tester et calibrer le train de l’avion, de sorte que, avant et pendant le vol, les problèmes potentiels puissent être anticipés et corrigés. Alors que les tout premiers pilotes automatiques étaient des gadgets qui s’occupaient simplement d’un avion en vol rectiligne et en palier, les systèmes informatiques contemporains permettent à un système de pilote automatique de guider un avion du décollage à l’obtention, en incorporant un ajustement continu aux conditions de vent et météorologiques et en veillant à ce que la consommation de carburant soit réduit. Dans les situations les plus avancées, le rôle de l’aviateur continue d’être modifié, vol en avion de chasse passant de celui d’une personne qui gérait en permanence l’avion à chaque phase de vol à un gestionnaire de systèmes qui supervise et dirige les ressources humaines et mécanisées dans le cockpit. Les tout premiers pilotes automatiques ne pouvaient rien faire de plus que maintenir un avion en vol direct et en palier en gérant les mouvements de tangage, de lacet et de roulis; et ils sont toujours utilisés pour soulager l’aviateur tout au long de la croisière de routine. Les pilotes d’avions automatisés contemporains peuvent cependant exécuter des manœuvres complexes ou des programmes de vol de compagnie aérienne, amener l’avion dans les voies d’approche et d’atterrissage, ou rendre possible le contrôle d’avions intrinsèquement volatils (comme certains avions supersoniques) et de ceux-ci capables de décoller et d’atterrir en ligne droite. Les pilotes d’avion automatiques sont également utilisés pour guider les navires de surface, les sous-marins, les torpilles, les missiles, les fusées et les engins spatiaux. Les pilotes automatisés comprennent 4 éléments principaux : (1) une source d’instructions de direction (comme un programme d’assistance numérique ou un récepteur radio), (2) des capteurs de mouvement et de lieu (tels que des gyroscopes, des accéléromètres, des altimètres et des panneaux de vitesse), (3 ) un ordinateur pour comparer les directives spécifiques au programme de guidage avec l’emplacement et le mouvement réels de l’avion, et (4) des servomoteurs qui actionnent les moteurs de l’engin et gèrent les surfaces pour modifier son vol de ligne aérienne lorsque des corrections ou des changements sont nécessaires. L’utilisation de systèmes informatiques pour la conception et le contrôle de vol en ligne est synergique, car des conceptions radicales supplémentaires peuvent être créées lorsque vous trouverez des systèmes informatiques embarqués pour ajuster en permanence les régulations aux conditions de vol. Le degré d’équilibre naturel autrefois préféré dans une conception d’avion connue sous le nom d’aile, de fuselage et d’empennage (configuration de la queue) de ce qui est devenu une taille et des configurations conventionnelles, avec leur poids naturel et leurs frais et pénalités de traînée. En utilisant des ordinateurs qui peuvent détecter les changements dans les problèmes de vol des compagnies aériennes, en apportant des modifications des centaines et des milliers de fois – beaucoup plus rapidement et avec plus de précision que la capacité de n’importe quel pilote – l’avion peut être délibérément rendu instable. Les ailes peuvent, si on le préfère, être munies d’un balayage vers l’avant, et les surfaces de la queue pourraient être réduites en dimensions à un minimum absolu (ou, à l’intérieur d’une disposition d’aile en flèche, supprimées totalement). Les profils aérodynamiques peuvent être personnalisés non seulement pour l’aile ou l’hélice de l’avion, mais aussi pour des facteurs particuliers sur ces composants.